興民鋼圈的主導(dǎo)產(chǎn)品為鋼車輪，根據(jù)有無內(nèi)胎可分為無內(nèi)胎鋼制車輪和有內(nèi)胎鋼制車輪。其中，無內(nèi)胎車輪主要配套在重卡、大中客、經(jīng)濟(jì)型轎車和微客上；有內(nèi)胎車輪又稱型鋼車輪，主要配套于工程機(jī)械、卡車和農(nóng)用車上。目前鋼車輪主要配置在商用車和中低端的乘用車上，汽車的輕量化發(fā)展方向，選擇輕型材料如鋁合金、鎂合金、高強(qiáng)度鋼等替代現(xiàn)在普遍使用的鋼材料可減輕車身重量，載荷率增加可提高燃油經(jīng)濟(jì)性。與鋼車輪相比，鋁車輪具有重量輕、精度高的優(yōu)點(diǎn)，但價格是鋼車輪的3倍左右，因此，鋁車輪主要裝配在轎車上；而鋼車輪則憑借著其功能性能好、平衡指標(biāo)、價格低廉和加工廢品率低的優(yōu)勢，主要應(yīng)用于商用車、中低端乘用車和工程機(jī)械上，中短期內(nèi)，不存在鋁車輪替代鋼車輪的。

　　興民鋼圈是鋼圈OEM市場的龍頭企業(yè)。據(jù)《汽車工業(yè)年鑒(2009年版)》統(tǒng)計，2008年公司在鋼制車輪行業(yè)產(chǎn)量排名第二。排名優(yōu)先的正興輪胎主要是做AM市場，因此公司是鋼圈OEM市場的龍頭。2009年公司鋼圈總銷量為902萬件，同比增長54%，高于汽車行業(yè)銷量增幅，市占率為15%左右。公司的主要客戶是福田汽車、長安汽車、五征汽車、沈陽金杯、大連叉車、大宇重工等，其中福田、長安、五征。OEM市場與AM市場的比重為7∶3左右。2008年公司內(nèi)銷和外銷的比例為2.9∶1,2009年由于國內(nèi)車市的不錯和國外金融危機(jī)的影響，以及產(chǎn)能不足，公司放屁國外訂單以確保國內(nèi)OEM市場，導(dǎo)致內(nèi)外銷比為5.3∶1。2010年-2011年公司將有新增產(chǎn)能釋放，逐步解決產(chǎn)能瓶頸問題，3年后終產(chǎn)能將達(dá)到2000萬件，加入國際優(yōu)異鋼制車輪供應(yīng)商的行列。

　　無內(nèi)胎鋼制車輪替代有內(nèi)胎鋼制車輪的趨勢有助于經(jīng)營率的提高。無內(nèi)胎鋼制車輪重量相對較輕，且不存在內(nèi)胎爆胎的危險發(fā)生，因此具有節(jié)油性和功能性的特點(diǎn)，有內(nèi)胎車輪的優(yōu)勢是強(qiáng)度高、成本低，在工況惡劣、低速運(yùn)行狀態(tài)下具有優(yōu)勢。因此在農(nóng)用車和工程機(jī)械中普遍使用有內(nèi)胎車輪，不存在被有內(nèi)胎車輪替代的，但在高端重卡、大中客中，隨著公路條件的改善和超載的減少，無內(nèi)胎車輪更具優(yōu)勢，有替代有內(nèi)胎車輪的趨勢。根據(jù)2009年年報披露的數(shù)字，無內(nèi)胎鋼制車輪和有內(nèi)胎鋼制車輪的經(jīng)營率分別為22.36%和12.53%，無內(nèi)胎鋼制車輪替代有內(nèi)胎鋼制車輪的趨勢會提高公司產(chǎn)品的綜合經(jīng)營率。

　　鋼價上漲，興民鋼圈有對整車廠轉(zhuǎn)移成本的能力。興民鋼圈產(chǎn)品的成本構(gòu)成為原材料等鋼材成本占70%，油漆等其他輔料占5%，折舊占5%，人工占12%左右，其余為動力及其他。

　　2009年和2010年一季度公司產(chǎn)品的經(jīng)營率為15.46%和15.79%，較為穩(wěn)定。車輪作為汽車的重要零部件，直接關(guān)系到行車功能性和行車舒適性，進(jìn)入整車廠的配套體系需要經(jīng)過認(rèn)證和試驗(yàn)，有一定的進(jìn)入壁壘；整車廠為了自身產(chǎn)品的安全和廠家名譽(yù)考慮會選擇質(zhì)量過硬的鋼圈供應(yīng)商，因此當(dāng)鋼材等原材料價格上漲時，鋼圈廠有對下游轉(zhuǎn)移成本的能力，以使其經(jīng)營率保持穩(wěn)定。特別是象興民鋼圈這樣的OEM市場的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，已遭遇產(chǎn)能瓶頸，這種轉(zhuǎn)嫁能力會更強(qiáng)。

　　生產(chǎn)鋼圈的技術(shù)含量并不低。目前市場上普遍認(rèn)為鋼圈的結(jié)構(gòu)簡單，制造工藝也相對簡單，其實(shí)，鋼圈作為行車中重要的汽車零部件，對行車安全和舒適平穩(wěn)非常重要，對徑跳動、軸跳動等反映平面度和圓柱度的指標(biāo)要求較嚴(yán)，需要有設(shè)計、制造工藝做扶持。

　　興民鋼圈2007年-2009年的研發(fā)投入占營業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的比重分別為2.35%、2.38%和2.68%。

　　募投項(xiàng)目和超募項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將緩解公司的產(chǎn)能瓶頸。

　　公司的募投項(xiàng)目為200萬套高強(qiáng)度輕型無內(nèi)胎鋼制車輪建設(shè)項(xiàng)目，其產(chǎn)品尺寸為22.5英寸的大直徑，主要用在中高端重卡和大中客上，在歐美市場的普及率已經(jīng)達(dá)到95%，而在國內(nèi)，大中客的OEM市場已經(jīng)廣泛采用，但中重卡使用率還很低。國外市場上，公司的大尺寸無內(nèi)胎鋼圈已取得第三方認(rèn)證，只要有產(chǎn)能，可迅速實(shí)現(xiàn)銷售；國內(nèi)市場，由于中重卡的大尺寸無內(nèi)胎鋼圈使用率較低，因?yàn)橐裁媾R巨大的增量市場。短期內(nèi)，該項(xiàng)目產(chǎn)品主要以國際市場為主，國內(nèi)則主要配套金龍客車、福田客車和重卡。該項(xiàng)目現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備購置安裝階段，三季度將完成調(diào)試投產(chǎn)。

　　興民鋼圈的超募項(xiàng)目為400萬件轎車車輪生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總智慧之選為3億元，產(chǎn)品為高質(zhì)量轎車鋼制車輪，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售實(shí)現(xiàn)目標(biāo)3.4億元。該項(xiàng)目預(yù)計將月2011年上半年投產(chǎn)。

　　興民鋼圈的非募集資金項(xiàng)目，200萬件無內(nèi)胎車輪，主要市場是面向輕型車、微客，將于2010年中投產(chǎn)。

　　以上項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，2010年將新增產(chǎn)能400萬件，2010年再新增產(chǎn)能400萬件，達(dá)到1600萬件的產(chǎn)能，解決產(chǎn)能瓶頸問題，據(jù)公司口徑，三年內(nèi)興民鋼圈產(chǎn)能將達(dá)到2000萬件。簽于公司產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，項(xiàng)目投產(chǎn)后將會很快滿產(chǎn)，在可預(yù)見的三年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)和將保持高增長。

　　預(yù)測與智慧之選評級：

　　2009年至今公司產(chǎn)能一直很緊，主機(jī)廠來蹲點(diǎn)要貨的現(xiàn)象頻頻發(fā)生，公司為了維護(hù)客戶穩(wěn)定，主動放棄了國外訂單，即使這樣，仍只滿足主機(jī)廠的部分需求。未來三年，公司產(chǎn)能將不斷增加，有利于公司抓住國內(nèi)汽車市場快速增長和國際汽車零部件向轉(zhuǎn)移的趨勢的大機(jī)遇；公司的大尺寸無內(nèi)胎項(xiàng)目和轎車車輪項(xiàng)目，有利于公司提高產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品策略。未來三年，公司的實(shí)現(xiàn)目標(biāo)和將保持高增長，預(yù)計2010-2011年的EPS分別為0.51元和0.65元，考慮到其高成長性，給予“推薦”的智慧之選評級。